小明发明发布视频

责任编辑：闫宏亮记者 | 安晶随着美国宣布从叙利亚撤军，土耳其于圣诞节前夕展开行动：在叙北部重镇、曾上演“四国演义”的曼比季附近集结军队。在与美国总统特朗普的通话中，土耳其总统埃尔多安承诺土耳其将取代库尔德武装承担打击极端组织“伊斯兰国”（ISIS）的工作；除ISIS之外，土耳其还将“清除”美军昔日的盟友“人民保护部队”（YPG）。

所以，为了全面地呈现定投这种理财方式的风险收益特性，我们分别选取了半年、1年、2年、3年、5年、8年、10年、20年的8种不同期限的定投进行模拟测算。同时，为了消除定投开始时点的影响，我们将测算起点设定为任意时间开始。测算结果如下：从上表可以看出：

代收业务的基本特征是付款人事先授权，实际交易发生时不再逐笔确认。相较于其他需付款人对交易逐笔确认的支付业务而言，代收交易验证强度较弱，易造成付款人的资金风险。近年来，代收业务呈快速发展趋势，由于业务开展不规范导致的资金损失风险事件逐渐暴露。

尽管从历史上来看，有极少数时间估值略低于当下，但2014年前后龙头公司的新业务价值远不能和现在相比。以万科为例，过去五年万科物业从内部配套服务的业务单元，发展为业内品牌影响力最强，产品线最全的行业龙头；万纬物流从无到有，成为物流地产最重要的竞争者之一。如考虑新业务价值，我们相信2020年初已经是地产龙头估值历史底部。

▍再复盘：透过对2007年以来地产板块行业龙头股价运行规律的分析，我们注意到，决定板块走势的关键是政策趋势，衡量趋势的关键是按揭利率。政策偏松阶段，龙头单季平均跑赢大盘10.4%，按揭利率下降的季度，龙头单季跑赢8.4%，远胜于其他时间。长线资金（主要是保险资金）的净买入（或卖出）也对股价产生重大影响。销售表现本身并不构成影响股价的重大因素。（方法论详见《房地产行业专题研究—地产股驱动因素复盘和启示，扩展版》（20181026）。

▍大资金净卖出预计告一段落。2019年四季度，以万科为代表，险资出现大量净卖出。目前前海人寿及其一致行动人对万科的持股比例已经降低到5%以下。我们相信，当前板块龙头估值很低，大资金的净卖出已经告一段落。▍考虑新业务价值，板块估值已在历史性的低点。